一、燃料電池汽車發(fā)展前景廣闊，政策東風已至

雙碳背景下，氫能在我國有廣闊應用前景。2019年以來國家頂層設計密集出臺，2022年3月《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021-2035年)》出臺，產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策東風已至。燃料電池汽車是未來氫能應用的核心，也是政策推廣支持重點，未來將呈現(xiàn)出與純電動汽車互補發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。

二、氫能重卡滲透率提升推動車載儲氫瓶需求快速增長

基于續(xù)航里程長、載重能力強以及低溫啟動性能好等特點，燃料電池汽車發(fā)展早期在固定路線、中長途運輸以及高載重三類場景中相較于純電動車有明顯比較優(yōu)勢。公路運輸占交通運輸碳排放的86.76%，而重卡碳排放占公路運輸碳排放的54%，降低重卡排放是交通運輸業(yè)減碳的重中之重。兩方面因素下，中長途重載商用車將成為燃料電池汽車發(fā)展的重點方向。根據(jù)中國氫能聯(lián)盟測算，燃料電池重卡和長途汽車有較大概率在2025年前實現(xiàn)相對于純電動汽車的成本優(yōu)勢，在政策補貼的推動之下，氫能重卡滲透率將加速提升。III型及IV型儲氫瓶是車載儲氫瓶的主流解決方案，氫能重卡攜帶儲氫瓶數(shù)量多、容量大，氫能重卡滲透率提升將推動車載儲氫瓶需求快速增長。

三、規(guī)模提升+技術突破+原材料降價，車載儲氫瓶降本路徑清晰

車載儲能系統(tǒng)成本主要集中在燃料電池和儲氫瓶，儲氫瓶降本對燃料電池汽車成本的降低至關重要。具體降本路徑有：1)規(guī)模化生產(chǎn)帶來成本明顯下降；2)作為車載儲氫瓶主材的碳纖維在國產(chǎn)替代進程中價格中樞有望下降；3)IV型瓶質量更輕、成本更低、儲氫密度更高、壽命更長，我國對IV型瓶技術的突破也將顯著降低儲氫瓶成本。總的看，車載儲氫瓶降本路徑清晰。

四、測算中國2025年車載儲氫瓶市場規(guī)模48億，碳纖維需求7313噸

假設：1)燃料電池客車和乘用車銷量在2022年國補開始落地后穩(wěn)步增長；2)燃料電池貨車，尤其是重卡，是“以獎代補”政策支持的重點方向，預計在燃料電池整體銷量中保持較高占比，2022年放量后在2022-2025年間依然保持較高銷量增速；3)隨著規(guī)模效應發(fā)揮、IV型瓶技術突破以及原材料降價，預計單車所用儲氫瓶數(shù)量在2025年減少，并且價格由于成本降低預計出現(xiàn)明顯下降；4)2022-2025的單瓶碳纖維用量分別為33、34、35、35千克。

五、行業(yè)重點公司

我國儲氫瓶市場處于發(fā)展早期，進入者增多導致集中度趨于降低，且行業(yè)頭部企業(yè)尚未實現(xiàn)盈利。目前已實現(xiàn)儲氫瓶規(guī)模化應用的有國富氫能、中材科技、京城股份等，金博股份也在IV型瓶上積極探索。

六、風險提示

氫燃料電池汽車補貼政策落地不及預期；IV型瓶技術突破進度不及預期；儲氫瓶用碳纖維價格出現(xiàn)超預期上漲；供需測算偏差等